01
Отказ - это предложение поднять цену. Жорж Элгози
02
Последняя стадия адаптации продукта к рынку - это адаптация рынка к продукту. Клайв Джеймс
03
Крупная торговля заключается в том, чтобы купить, хотя бы и дорого, но в кредит, а продать, хотя бы и дешево, но за наличные. Э. Б. Уайт
04
Конкурентоспособность – это искусство продавать подобное лучше подобных. (Сергей Федин)

Трехлетняя заем под

Категория: Коэффициент

4. Существует проблема правильной процедуры оценки проекта. В частности, должен анализ начинаться с анализа получения прибыли от самого проекта или из анализа получения прибыли родительской компаниюе? Этот вопрос возникает из-за различий между денежным потоком проекта и тем потоком, который должен быть переведенный за границу в родительской компании.

Основным методом анализа, который применяется для оценки зарубежных проектов, является APV, причем с точки зрения интересов родительской компании.

Рассмотрим применение этого подхода. Пусть какая-то английская компания А собирается инвестировать средства в страну, где денежной единицей является доллар. Доступна следующая информация:

Проект: Стоимость: $ 12 млн.

                                   Продолжительность: 3 года

                                   Остаточная стоимость: $ 3.4 млн.

                                   Текущий денежный поток: $ 8 млн в год, к налогам

Финансирование              $ 4 млн. трехлетняя заем под 15%

                                   ? 3 млн. трехлетняя заем под 9.5%

                                   ? 1 млн. нераспределенная прибыль

Риск: Инвестирование осуществляется в отрасль, где обычно применяется b, равный 1.4.

Данные рынка. В Великобритании безрисковая норма прибыли 6% и доход рыночного портфеля 16%.

Налоги и другие данные. Корпоративный налог в Великобритании 35% и платится с отставанием. Корпоративный налог в "хост"-стране 40% и платится в конце года без задержки. В "хост"-стране применяется равномерное списание основного капитала (амортизация). Иностранным инвесторам разрешено переводить в свою страну лишь 50% доходов. Эта сумма определяется до уплаты налогов. На все блокированные средства начисляется необлагаемый 5%-й доход на специальный государственный счет. Все блокированы средства могут быть переведены в родительскую страну по истечении срока выполнения проекта.

Текущий спот-курс обмена валют $ 2 = ? 1. Ожидается, что в течение срока выполнения проекта доллар будет обесцениваться по стерлинга на 5% ежегодно.

Вычисления.

Доход.

$ Млн.

Ежегодный денежный поток

+8

Амортизация:

-4

Процентные платежи:

-0.6

Доход

3.4

Ежегодные налоговые отчисления: $ 3.4 млн. "0.4 = $ 1.36 млн.

Ежегодные поступления за границу: $ 3.4 '0.5 = $ 1.7 млн.

Денежный поток проекта в родительскую страну

$ Млн.

Год

1

2

3

Денежный поток:

+8

+8

+8

Налог

-1.36

-1.36

-1.36

Процентные платежи:

-0.6

-0.6

-0.6

Выплата кредита:

-4.0

Остаточная стоимость:

+3.4

Налог на остаточную стоимость:

-1.36

Заблокированные средства:

+4.34

+8.9

Процентный доход 5%:

+0.22

+0.44

Чистый денежный поток:

+6.04

+10.6

+13.42

Пересказанный денежный поток:

-1.7

-1.7

-13.42

Заблокирован денежный поток:

+4.34

+8.9

-

Таким образом, базисный денежный поток:

Год

$ Млн.

0

-8

1

+1.7

2

+1.7

3

+13.42

Базисный дисконт находим через собственный капитал с такого выражения:

bактивы = bвласн.кап. " Коэффициент+ bзалучен. " Коэффициент 

(5.12)

Предвидя (для удобства), что b привлеченных средств равен нулю, находим:

bвласн.кап. = Bактивы " Коэффициент,

где bактивы = 1.4 (дано)

VE = ? 4 млн. (экспорт стерлинга: кредит плюс нераспределенная прибыль)

VB = ? 2 млн. (зарубежный кредит)

TC = зарубежный корпоративный налог

bвласн.кап = 1.4 ' Коэффициент= 1.82

Ставку дисконтирования для ? находим с помощью модели САРМ:

6% + (16% - 6%) '1.82 = 24.2%

Используя IRPT ставка дисконта для доллара оценивается так:

$ Доход, требуется = (0.05 '1.242) + 0.242 = 0.304 или 30.4%

Расчет базисного PV:

Год

$ Млн.

Дисконт 30.4%

0

-8

'1

= -8

1

+1.7

'0.7669

= +1.3

2

+1.7

'0.5881

= +1

3

+13.42

'0.4510

= +6.05

$ +0.35 Млн.

+$ 0.35 млн. ? 2.00 = + ? 0.17 млн. базисный PV.

Современная стоимость финансирования

Налоговая скидка по кредиту ?:

? 3. Млн. '0.095 = ? 0.285 млн. процентных платежей в год;

? 0.285 млн. "0.35 = ? 0.1 млн. налоговая скидка в год.

Вместе за три года: ? 0.1 млн. "(1.095) -1 '(1 - 1.095-3) / 0.095 = + $ 0.23 млн.

Скорректированная современная стоимость APV:

? млн.

Базисный PV

+0.17

PV налоговых скидок по кредиту ?

+0.23

+? 0.40 млн.

Итак, как показывает анализ, проект может быть принят, так как он положительным APV, равную ? 40000000.

Проблема финансирования чрезвычайно важна для принятия решения об участии в зарубежном инвестиционном проекте. Для предотвращения риска обменного курса необходимо 100%-е финансирование за счет займа в иностранной валюте. Но это не всегда возможно. Многие правительства настаивают, чтобы определенная часть стоимости проекта финансировалась непосредственно родительской компанией. Кроме того, рынок "хост"-страны может быть недостаточно развитым для обеспечения необходимого финансирования. Поэтому наиболее реалистичными рекомендации по финансированию зарубежных проектов являются:

· Неликвидные активы проекта - финансируются за счет займа в иностранной валюте.

· Ликвидные активы проекта - финансируются за счет займа в валюте родительской страны.

· Рабочий капитал проекта - финансируются за счет займа в иностранной валюте.

Совет ЕС (Совет министров ЕС) - национальный исполнительный орган Европейского Союза, сессии которого проводятся на уровне министров, отвечающих за ту или иную сферу деятельности.

Международные стандарты приняты некоторыми фондовыми биржами - Лондонской, Франкфуртской, Римской, Амстердамской, гонконгских, Цюрихском.

Кстати, в полном объеме и непосредственно МСФО использует только эта страна. Интересно, что швейцарские компании перешли на МСФО не в соответствии с требованиями законодательства или системы регулирования, а в силу рыночных условий. Без этого невозможно было бы привлечение масштабных инвестиций на интернационализированных рынках [122, с. 3].

ПИИ запрещено использовать для формирования уставного фонда бюджетные средства, средства, полученные в кредит и под залог. Взносы в уставный фонд страховых компаний не могут быть сделаны за счет страховых резервов и нематериальными активами, а доля денежных взносов в оплаченном уставном фонде страховщика должна быть не менее, чем 60%. При этом допускается уплата денежной части взносов (не более 25%) ценными бумагами, которые выпускаются государством, по их номинальной стоимости (в порядке, определенном Министерством финансов Украины).

foto_00026.jpg

Международная торговля и мировой рынок | 2018 © Все права защищены UniverseTrade.Ru