01
Отказ - это предложение поднять цену. Жорж Элгози
02
Последняя стадия адаптации продукта к рынку - это адаптация рынка к продукту. Клайв Джеймс
03
Крупная торговля заключается в том, чтобы купить, хотя бы и дорого, но в кредит, а продать, хотя бы и дешево, но за наличные. Э. Б. Уайт
04
Конкурентоспособность – это искусство продавать подобное лучше подобных. (Сергей Федин)

Для финансирования проекта компания

Категория: Коэффициент

V0 = VEug + VBT,

где Т - корпоративный налог.

На рис. 5.15 видно как KE, K0, KD и V0 меняются в зависимости от ливеридж с учетом налогов.

Коэффициент

Рис. 5-15. Зависимость КВg, K0, KD, B0g от ливеридж в модели М-М с учетом налогов

Использование модели М-М для анализа инвестиционного проекта рассмотрим на примере.

Пусть некая компания АВС имеет собственный капитал $ 12 млн., стоимость ее акционерного капитала 18%, АВС намерена сделать инвестиции стоимостью $ 3 млн. для расширения своего производства. Данный инвестиционный проект имеет NPV, равняется + $ 1 млн.

Для финансирования проекта компания намерена выпустить $ 3 млн. безвикупних облигаций с 10% платежом. Корпоративный налог - 35%. Необходимо проанализировать, какое воздействие окажет проект и его финансирование на:

1. Полную рыночную стоимость компании, VO;

2. Благосостояние акционеров;

3. Средневзвешенную стоимость капитала;

4. Стоимость акционерного капитала.

Используя модель М-М, находим:

1. К проекту: V0 = VE = VEug = $ 12 млн.

Новое значение V0, полученное в результате изменения капитальной структуры, исчисляется уравнением:

V0 = VEug + VBT

V0 = $ 12м. + $ 3м. '0.33 = $ 12.99

Мы не должны забывать, что в этом примере $ 3 млн. дополнительных активов добавлено в компанию и плюс NPV проекта. Итак, новая рыночная стоимость компании, после учета не только изменений в капитальной структуре, но и новых активов, будет:

V0 = $ 12.99 + $ 3м. + $ 1м. = $ 16.99 млн.

2. Так как V0 = VE + VB, то VE = V0 - VB, следовательно:

VE = $ 16.99 - $ 3м. = $ 13.99 млн.

Поэтому благосостояние акционеров, представленный полной рыночной стоимости акционерного капитала, повысился на $ 1.99 млн.

3. Так как к проекту K0 = KE = KEug = 18%, то новая средневзвешенная стоимость капитала составит:

K0 = KEug (1 - VBT/V0)

K0 = 18% '(1 - ($ 3м.0.33) / $ 16.99) = 16.95%

Таким образом, увеличение ливеридж компании АВС вызвало падение средневзвешенной стоимости капитала от 18% до 16.95%.

4. Используем уравнение М-М:

KEg = KEug + (KEug - KD) VB (1 - Т) / VE

Новая стоимость акционерного капитала может оцениваться как:

KEg = 18% + (18% - 10%) '$ 3 млн (1 - 0.33) / $ 13.99 = 19.15%

foto_00027.jpg

Международная торговля и мировой рынок | 2018 © Все права защищены UniverseTrade.Ru